Zloty é o mais caro em termos reais desde 2008. "20% acima da média plurianual"

Os dados mais recentes do BIS (Banco de Compensações Internacionais) mostram que em abril a chamada taxa de câmbio efetiva real do PLN (REER) caiu de seu nível mais alto desde 2008. A correção de abril do zloty não foi particularmente grande (apenas -0,6% em termos de REER), mas foi suficiente para que a taxa de câmbio real atingisse seu nível mais baixo em quatro meses.

O gráfico abaixo fornece um lembrete do contexto de longo prazo da situação atual, sobre a qual escrevemos anteriormente. Em termos fundamentais, a moeda polonesa está muito cara (a correção de abril não mudou muito aqui). Tão caro quanto antes apenas por alguns meses em 2008. Basta mencionar que a taxa REER ainda é de 20%. acima da média de longo prazo.

A taxa de câmbio efetiva real (TCRE) mostra a força de uma moeda em termos fundamentais, levando em conta as diferenças de inflação entre os países e a estrutura do comércio exterior - esta é a abordagem preferida pela teoria econômica.

Pode ser encontrada alguma correlação entre esta medida de força da moeda e os ativos poloneses, por exemplo o mercado de ações? Vamos dar uma olhada no gráfico abaixo.

O que é impressionante é o fato de que a impressionante onda de alta do mercado na WSE, que dura desde o outono de 2022, foi acompanhada por um aumento igualmente espetacular na taxa de câmbio real do PLN. É verdade que essa valorização real da nossa moeda se deveu em parte ao efeito da inflação (especialmente desde o início da pandemia, a inflação na Polônia tem sido persistentemente mais alta do que, por exemplo, na zona do euro), mas em grande parte também foi provavelmente o resultado da entrada de capital. E daqui há um caminho direto para explicar o mercado de alta na WSE.

O alto nível da taxa de câmbio real efetiva do PLN pode ser preocupante, no entanto, porque historicamente essa taxa de câmbio pode cair repentinamente de níveis tão altos (2008, 2001-03), o que foi acompanhado por forte turbulência na bolsa de valores doméstica (outra questão é que, após esse colapso, o PLN barato acabou se tornando o combustível para outro mercado em alta, graças, entre outras coisas, ao seu impacto positivo nas exportações).

Em outras palavras, o caso, sem dúvida, requer monitoramento urgente. A espetacular valorização real do zloty desde o outono de 2022 tem seus lados positivos (acompanhou o forte mercado em alta na WSE), mas os níveis que a taxa de câmbio do PLN atingiu parecem bastante arriscados no longo prazo.

Autor: Tomasz Hońdo, CFA, Quercus TFI SA

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